【中玻網】地產和基建投入資金增速雙雙下行，需求依然不振
　　
　　1-9月份，全國固定資產投入資金(不含農戶)同比名義增長16.5%，增速與1-7月份相比回落0.4個百分點，相比去年同期回落4.1個百分點，增速回落幅度環比繼續擴大。1-9月我們統計的水泥相關需求投入資金增速(房地產開發投入資金+基建產投入資金)同比增長16.6%，增速與1-8月份相比回落1個百分點，增速繼續收窄；分項目來看，房地產投入資金增速下滑趨勢有所擴大，而基建投入資金增速呈進一步回落態勢，預計地產投入資金尚未見底，基建投入資金增速或將小幅回升，整體需求依舊底部徘回。
　　
　　9月量價齊跌從產量來看，1-9月水泥、玻璃和粗鋼累計產量增速環比均出現回落，其中9月份單月水泥和玻璃產量同比負增長。從價格來看，水泥價格繼續下探，9月份全國水泥均價319元/噸，環比8月下降0.62%，與2013年同期相比下降4.50%；玻璃價格連續大幅下跌后9月份價格反彈，9月全國玻璃均價環比漲3.75%，但從同比數據來看，由于玻璃需求依舊疲弱，玻璃價格與去年同期相比依然大幅下降20.37%，而10月份以來玻璃價格開始旺季下跌。
　　
　　區域：華北、西北、東北需求依舊疲弱，華東、華南價格繼續上漲
　　
　　分區域看，華北區域(京津冀)需求依舊疲軟，水泥價格繼續低位徘徊。我們預計年內區域市場仍將底部徘徊，不足以支撐水泥價格上調，大概率時間維持低位。西北、東北地區受需求沒有明顯改善，價格繼續下探，預計未來水泥價格短期或將繼續趨弱運行。華東、華南兩區域市場類似，水泥價格呈現旺季持續反彈，展望未來，盡管兩區域下游需求環比有所改善，但與去年相比依舊疲弱，價格反彈力度可能不大，很難超越去年同期水平。
　　
　　水泥成本繼續回升，玻璃成本繼續保持高位
　　
　　成本端來看，水泥的主要變動成本--煤炭價格繼續回升，以秦皇島中轉地煤價山西優混為例，9月環小幅上漲1.04%。對玻璃而言，純堿和燃料天然氣價格分別同比上漲9.9%和6.4%，重油價格則逐步企穩。
　　
　　投入資金建議：維持行業“帶有”評級，繼續尋找結構性機會
　　
　　9月份水泥量價齊跌，玻璃量縮價升，但是10月份開始玻璃價格旺季下跌，水泥價格10月份反彈但是幅度不大，行業整體呈現“旺季不旺”態勢；我們認為在房地產投入資金回暖之前，行業整體需求仍將維持較弱的態勢。4季度整體來看，華東華南地區水泥價格會上漲，但是漲幅不大，而玻璃價格可能10月份以后又進入調整期。從上市公司業績來看，由于去年4季度基數高，華東華南地區水泥價格雖然反彈，但是企業的噸盈利也很難超越去年同期水平，企業盈利增速將呈回落趨勢。考慮到基本面彈性不大，我們仍維持水泥和玻璃行業“帶有”評級，建議關注估值便宜的華新水泥。
　　
　　建材行業整體需求下行并不意味著行業沒農業生產體系會了，我們認為未來幾年行業都存在結構性會。預期今年下半年到明年上半年，我們看好方興科技、長海股份、建研集團和東方雨虹。l風險提示行業需求持續大幅惡化，上游原材料價格上漲。