【中玻網】預計上半年乘用車穩定增長將支撐公司業績平穩增長。上半年汽車整體銷量1168萬輛,同比增長8.4%,其中乘用車銷量963萬輛,同比增長11.2%;受益于國內乘用車銷量穩定增長,預計上半年公司盈利有望平穩增長,且上半年乘用車中合資品牌銷量增速高于行業平均增速,公司主要配套于合資品牌,預計公司收入增速有望超出乘用車銷量增速。  

    1季度盈利增速高于收入增速。1季度公司收入同比增長11.6%,凈利潤同比增長20.5%;主要受益于毛利率提升。1季度公司毛利率為42.5%,13年毛利率為41.4%,毛利率提升1.1個百分點。  

    預計未來國外汽車玻璃收入有望實現較高增長。公司目前已經在俄羅斯、美國建廠,預計俄羅斯、美國工廠將隨著配套量提高其收入和盈利貢獻將逐步體現。1季度國外汽車玻璃收入增速高于國內汽車玻璃增速,預計未來國外汽車玻璃收入增速有望超出國內收入增速。由于運輸成本下降及原材料成本下降,盡管人工成本提升,但預計國外汽車玻璃成本仍可控。  

    國外汽車玻璃市場規模擴大有望提升公司估值水平。憑借公司早期汽車玻璃出口美國的品牌口碑,公司在美國投產,直接供應給美國汽車廠商,已得到廠商認可,有望快速擴大市場規模和收入水平。國外汽車玻璃市場打開,有望提高公司全部競爭力,且能提升估值水平。  

    財務與估值。  

    預計公司2014-2016年每股收益分別為1.1、1.26、1.44元,參照可比公司平均估值水平,給予2014年10倍PE估值,對應目標價11元,維持公司增持評級。  

    風險提示。  

    汽車銷量增速低于預期對公司汽車玻璃需求的影響。