【中玻網】事件:
　　
　　公司2013年銷售各類玻璃5137萬重量箱,同比增長24.1%,銷售收入35.26億元,同比增長31.3%;歸屬上市公司股東凈利潤3.87億元,同比增長96.2%;歸屬上市公司股東扣除非經常性損益凈利潤3.18億元,同比增長597.7%;毛利率達到29.0%,同比提高13.2個百分點;基本每股收益0.558元,同比增加93.1%;銷售費用率0.8%,同比下降0.3個百分點;管理費用率10.4%,同比上升4.4個百分點;財務費用率6.6%,同比上升0.1個百分點。
　　
　　點評:
　　
　　高等產能釋放與單價上漲貢獻收入大幅增加:2013年公司新增兩條高等產品生產線,(漳州玻璃600t/d在線LOW-E、河源硅業600t/d在線SUN-E鍍膜玻璃生產線)提升公司產能17.6%,累計銷售海洋藍等新產品770萬重量箱,占總銷量的15.0%,同比增加1.7個百分點,產品結構改善;公司全年銷售各類玻璃原片同比增加1063萬重量箱,增加6.32億元銷售收入;2013年玻璃行業基本面好轉,玻璃原片銷售價格同比上漲4.5%,增加1.46億元銷售收入。
　　
　　四季度保持高毛利,全年毛利同比大幅提升。2013年全年綜合毛利率達到29.0%,同比提高13.2個百分點;四季度毛利率為30.3%,環比下降1.2個百分點,主要為華南玻璃價格略有下降所致,但毛利率仍處于歷史較高水平。此外公司通過調整燃料結構,大幅降低了燃料成本(同比下降22.4%)。
　　
　　管理費用激增系研發增加所致。2013年公司管理費用激增127.5%,達到3.65億元,這主要由于公司研發費用增加及子公司新投入生產線增加管理費用造成。2013年公司投入新產品的研發費用達到1.54億元,同比增加1.43億元。公司成功開發了翡翠綠鍍膜、透明鍍膜、海水藍等產品,提高了公司在高等玻璃市場的市占率與競爭力。目前公司產品涵蓋了房地產、汽車、光伏等各領域,在節能建材、光伏發電玻璃具有一定優勢。我們認為伴隨公司研發產品相繼投產,2014年公司管理費用率將回歸到6%左右的正常水平。
　　
　　玻璃行業產能壓力仍然巨大。玻璃主要下游房地產投入資金增速存在下行風險,而玻璃2014年供給壓力巨大。目前共有285條浮法玻璃生產線,實際運行244條,總產能達10億重量箱,其中2013年新增1.4億重量箱產能,2014年計劃建設46條生產線,合計產能約2.1億重量箱,產能壓力巨大。截止三月初,行業庫存達3100萬重量箱,處于歷史高位。我們對2014年玻璃行業供需持謹慎態度。
　　
　　盈利預測與投入資金建議。基于對2014年行業判斷及公司在建產能與規劃產能的綜合判斷,我們預測公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤5.36億、6.17億、7.17億,EPS分別為0.77、0.89、1.03元,對應PE為11.2、9.7、8.4倍。給予公司2014年PE13倍,對應目標價10.01元,給予“增持”評級。
　　
　　主要不確定因素。純堿、重油價格大幅上漲,下游需求低迷、新增產能過多導致的供需嚴重失衡。