【中玻網】因應穩健的全年業績，重申信義玻璃(868)的買入評級
　　
　　信義玻璃(868,$6.84)公布2013年盈利為35.2億元，按年升196%。若撇除因為分拆信義光能(968)上市所錄得的13.2億元一次性收益，經常性盈利應按年升86%至22.1億元(每股盈利0.576元)，與市場估計大致相符。公司同時派發末期息0.14元，若計入中期息0.13元后，全年的派息為0.27元，按經常性盈利計算相當于派息比率達47.2%，與公司過往的派息比率一致。
　　
　　業務方面，汽車玻璃的收入及毛利分別享有7%及8%的穩定增長，而毛利率亦改善0.5個百分點至43.3%。受惠于相關部門大力推動節能用建材的應用及自2013年下半年開始新建筑動工回暖的因素，low-E建筑玻璃及浮法玻璃的業務環境皆有重大的改善。其中low-E建筑玻璃的收入及毛利分別按年升37%及47%，而毛利率由37%擴闊至40%。由于需求反彈令行業的供需關系得到紓緩，浮法玻璃業務的收入按年升19%，而毛利更大增163%。浮法玻璃的價格回升(按年升約10%)亦令毛利率大幅擴張10.4個百分點至19%。
　　
　　展望將來，本行相信各業務的毛利率在2014年將有輕微改善，惟擴闊幅度將會低于2013年。因此盈利增長的主要來源將來自產銷量的增長。公司營口項目第1期的兩條高等浮法玻璃生產線在2014年第1季已經開始營運，而另外兩條位于德陽的生產線亦正在興建，預計在2014年第3季落成投產。全年計信義玻璃的浮法玻璃產能在年底將有27%的增長。同一時間，汽車玻璃及low-E建筑玻璃今年的年產能亦預期分別增加10%及40%。管理層指出此兩業務本年至今的訂單表現非常理想，其中low-E玻璃的訂單已排至120天，而以往的平均水平為40天，這主要是由于市場對節能用建材的需求增加所致。另外，信義玻璃較近成功上調浮法玻璃的產品價格，反映在經過一個疲弱的2013年第4季后，浮法玻璃的供需關系已開始得到改善。
　　
　　本行將2014年的盈利預測輕微上調3%至24.2億元(每股盈利0.62元)，以反映2014年較預期高的建筑用玻璃產量增長。若以相同業務計，即計入信義光能作為聯營公司的收入，以及撇除分拆業務的一次性收入，2014年的每股盈利增長達20%。股市情況現時相當于11.0倍2014年市盈率及4.2%股息率，本行認為估值并不昂貴，因中國正在加快淘汰落后玻璃產能的步伐以減低污染水平，這將令到玻璃行業的供應過剩情況得到改善。重申買入評級，目標價不變仍為8.9元，相當于14.5倍2014年市盈率。市場共識目標價為8.76元。