【中玻網】[摘要]
　　
　　投入資金要點：
　　
　　業績符合預期。前三季度公司實現收入84.4億元，同比增長11.9%，實現歸屬凈利13.4億元，同比增長15.5%，對應每股收益0.67元。其中三季度收入28.95億元，同比增長8.4%，單季實現歸屬凈利4.9億元，同比增長17.9%，單季度EPS0.25元。公司利潤增速高于收入增速，主要原因是毛利率提升。
　　
　　單季度盈利能力轉好，利息支出減少導致財務費用下降。三季度毛利率40.4%，同比升2.6個百分點。期間費用方面，三季度銷售費用率同比穩定，管理費用同比增長18.9%至3.1億元，管理費率環比持平，同比上升0.9個點。長期負債單季度下滑2.1億元，利息支出減少致財務費用率環比降0.7個百分點，同比降0.3個點。
　　
　　經營現金流好轉，存貨管控良好。前三季度實現每股經營現金流1.14元，好于去年同期（1.0元），三季度經營現金流入10.5億元，折合每股單季流入0.53元。期末應收賬款相比2季末下降1.34億元，收入增長同時，應收款下滑，公司盈利質量上升。三季度存貨下降1.6億元至期末時點數17.9億元，存貨管控優良。
　　
　　全部化步驟明確，修正市場對公司成長性預期，全部化戰略逐步兌現有望提升估值水平。全部汽車集團零部件采購平臺化、全部化，憑借良好的客戶基礎，福耀海外項目配套通用、大眾等全部汽車集團擁有天然優勢。在俄羅斯建設年產45萬噸浮法玻璃項目，充分利用當地勞動力、天然氣等成本低廉有利條件，公司有望擴大在俄汽車玻璃市場占有率。公司在美國建設年產300萬套汽車玻璃項目已經啟動。隨著海外項目落地并推進，市場對福耀業績增長預期將逐漸提升，公司有望再次步入較快成長階段。
　　
　　財務與估值：
　　
　　預計公司2013-2015年每股收益分別為0.92、1.05、1.19元，參照可比公司平均估值水平，給予2013年10倍PE估值，對應目標價9.2元，維持增持評級。
　　
　　風險提示：
　　
　　汽車銷量增速低于預期對公司汽車玻璃需求的影響。