【中玻網】瑞銀經濟權益憑證近日發布福耀玻璃的研究報告稱，公司公告擬發行H股，籌集資金主要用于：1、歐洲、美洲等地區的生產線、營銷網絡和研發平臺建設；2、優化、升級現有業務；3、償還貸款和優化資本結構。我們認為
　　
　　公司俄羅斯工廠已于13年9月6日開工，正式邁出海外擴張靠前步。福耀俄羅斯工廠（一期）計劃年產汽車玻璃100萬套，計劃1/3產品銷往俄羅斯，2/3產品銷往其他歐洲地區。我們預計：1、為滿足歐洲需求（俄羅斯年均汽車玻璃需求約600萬套），公司未來會再增加2條100萬套產能的汽車玻璃生產線；2、由于俄羅斯擁有廉價且豐富的天然氣資源，公司未來將建立浮法玻璃生產線，以保證產品的質量和高毛利率。
　　
　　福耀動態市盈率有3次跌破10x，分別為05Q2至06Q1；08Q2至09Q1以及11Q1至今。福耀估值被壓制的原因包括：1、在以上期間內，福耀單季凈利潤增速都有不同程度的下滑；2、市場擔憂公司國內成長空間有限，海外擴張戰略不明確。在1、公司連續2個季度實現單季利潤增速10%以上，和2、公司海外擴張戰略明確的大背景下，未來估值提升的空間被打開。
　　
　　估值具備吸引力，重申“買入”評級和目標價10.20元。預計公司2013~2015年的每股收益將分別為0.87/0.96/1.06元，13年增速為14%。目標價10.20元基于瑞銀VCAM估值模型（WACC為7.6%），對應2013EPE為11.7x。目前公司股市情況對應13年PE約為9.0x。